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  来源: 东吴证券

  下半年,A股交易的核心逻辑仍是中美名义增速差的收敛。名义经济的“东升西落”将带动中美利差收窄,从而对A股盈利和估值的上行起到推动作用。我们判断,下半年获取超额收益的关键在于对风格的把握,成长风格有望崛起,尤其看好科技成长。

  交易核心变量:中美名义增速差。展望下半年,中美名义增速差有望收敛带动中美利差收窄,成为中国资产价格修复的核心因素。一方面美国消费疲弱迹象显现,通胀韧性回落,美国名义经济增速的走弱或将趋势性显现;另一方面,全球制造业上行周期中,外需的修复叠加政策发力将助推国内经济向好,A股新的投资框架应摒弃中国信用周期,转为全球制造业和货币周期框架。名义经济的“东升西落”将带动中美利差收窄,成为中国资产价格修复的核心因素。

  超额收益胜负手:风格切换。2019年以后,风格对超额收益的影响远大于2019年之前。过去近3年价值风格崛起的背后,是经济预期斜率不断调整下,高股息防御板块估值溢价的攀升,本轮市场风格周期在持续时间上已显著超越了过去两轮。随着海外流动性的逐步宽松,成长风格有望占优。

  行业推荐:科技股为首。在市场风格切换的关键阶段,政策持续助力下,科技股有望“乘势而上”。政策持续发力,背后是逆全球化和大国博弈的宏观背景。从交易层面看,科技股符合市场偏好,估值具备性价比。建议关注:优势制造业、“卡脖子”环节、“前沿新兴产业及未来产业”、数字经济。重点关注半导体、自动驾驶、信创、低空经济等赛道。

  风险提示:经济复苏不及预期;海外降息不及预期;地缘政治事件黑天鹅。