专题:迎接新质生产力的腾飞 申万宏源2024资本市场夏季策略会

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  6月19-21日,“迎接新质生产力的腾飞——申万宏源2024资本市场夏季策略会”于上海召开。申万宏源证券高级宏观分析师屠强参会并作报告发布。

  屠强表示,当前经济症结不在于“变量偏弱”,而是“传导受阻”。虽然外循环方面,出口的传导机制趋于顺畅。但是,内循环的“量价”传导却面临阻滞。具体表现在以下三个方面:1)“价”传导受阻:今年双碳政策经历“第三次转型”,节能必要性大于降碳,因此不仅会带动上游供给收缩,还会通过设备投资拉动上游需求,适度推升上游大宗价格,但产能压力转向中下游,导致上游大宗涨价难再向中下游传导、约束企业盈利。2)“量”传导受阻:央行货币投放已达高位,但商业银行信用派生不足导致货币乘数走低,货币传导机制受阻,央行货币宽松并未带动银行资产端扩张,也即无法拉动需求与通胀,资金更多是在银行负债端“空转套利”。3)“量价”传导受阻,通胀进入K型复苏。后续PPI转正或慢于市场预期,但CPI有望持续改善。

  在外循环通畅但内循环受阻的背景下,屠强指出,下半年政策更需要疏通“传导”、而非单纯刺激“变量”。从政策效果与必要性来看,屠强认为产业>财政>地产>货币。屠强提出四点建议,一是产业政策应兼顾“进退”,设备投资与产能淘汰并存;二是财政政策加码,关注基建投资、公用事业投资等;三是进一步稳定房企供给(流动性),通过政策性信贷等准财政手段介入;四是货币政策降准降息仍有必要。