来源：国元期货研究
截至10月28日收盘，尿素月线收跌超过2%，整体震荡偏弱运行。月内关于尿素出口炒作不断，但出口法检政策并未有实质性变化。内需偏弱，但国庆节附近受到宏观氛围转暖提振，企业代发订单天数上升，尿素成本略有下滑。步入11月，尿素大概率维持供过于求格局，尽管成本端电煤需求略有支撑，但整体行情驱动不明显，或将延续震荡下行，但需要注意，若出口相关政策放开，则将极大提振行情，尿素行情可能呈现反转。
风险点：出口相关政策，需求表现。
一、行情回顾
截至10月28日收盘，尿素收于1836元/吨，山东尿素基差达到-46元/吨，月线收跌超过2%。具体来看，国庆节之后尿素2501合约行情下滑后步入震荡整理，可能为套保盘入场后持仓大幅增加，推动行情下移，随后由于行情驱动不明显而陷入窄幅震荡。
二、基本面分析
2.1
尿素供应延续高位
10月，尿素供应上升，持续居于近三年同期高位。步入11月，尽管考虑到环保限产政策可能对煤制尿素企业供应造成一定影响，气制尿素装置将尚未步入季节性检修且产能占比较小，因此11月尿素供应或将维持高位震荡，相较于需求仍然较为充裕。据中国氮肥工业协会测算，在氮肥生产外部要素保障到位的情形下，今年四季度到明年一季度共计六个月国内尿素产量可达3415万吨，同比增加137万吨，按照今冬明春国内需求同比持平预计，如果不出口，尿素供应将过剩约430万吨，保供无虞，过剩风险加大。截至10月25日，尿素10月产量达到535万吨，较9月产量上涨2.55%；产能利用率周均值达到85.73%，较9月增加1.91个百分点；其中煤制尿素产能利用率10月周均值提高1.8个百分点至87.44%。
此外，10月煤炭成本支撑有所松动。步入11月，在电煤需求旺盛之下，或对煤炭成本有一定支撑。截至10月25日，榆林动力煤坑口价（Q<6200）在848元/吨，较9月30日的885元/吨下滑4.18%。
2.2
尿素或将延续累库
10月，得益于宏观氛围转暖，多项化工品包括尿素的订单量有较为明显的提升。不过，需要注意的是，尿素订单量的提升主要得益于市场情绪的好转，尿素实际需求仍少于供应。步入11月，不仅农需旺季已经过去，“银十”之后工业需求旺季也逐步过去，因此整体来看，尿素内需主要体现在储备尿素的启动和各地零星补库，而冬储更类似于尿素在不同库存间的转移，而非实际施用需求，因此在供应高位的背景下，尿素订单天数有回落风险，实际需求相对有限，整体或将延续累库。
从数据来看，截止10月25日，10月国内尿素生产企业周平均订单天数达到9.16天，比9月均值增加3.14天，环比上涨52.16%。从库存上看，截至10月25日，尿素厂内库存达到117.26万吨，比9月底上涨15.65%，库存虽然仍然累积，但增幅较上个月大幅回落逾60个百分点；尿素港口库存在21.9万吨，比9月底增加0.1万吨，环比下滑0.46个百分点。
出口方面来看，尽管消息扰动不断，但出口法检暂未有全面放开，建议关注官方消息为准。
三、后市展望
截至10月28日收盘，尿素月线收跌超过2%，整体震荡偏弱运行。月内关于尿素出口炒作不断，但出口法检政策并未有实质性变化。内需偏弱，但国庆节附近受到宏观氛围转暖提振，企业代发订单天数上升，尿素成本略有下滑。步入11月，尿素大概率维持供过于求格局，尽管成本端电煤需求略有支撑，但整体行情驱动不明显，或将延续震荡下行，但需要注意，若出口相关政策放开，则将极大提振行情，尿素行情可能呈现反转。
风险点：出口相关政策，需求表现。
写作日期：2024年10月28日
作者：
张霄
高级分析师
期货从业资格号：F3010320
投资咨询资格号：Z0012288
张淼
助理分析师
期货从业资格号：F03118893
