来源：中粮期货研究中心
10月18日上午，第六届中国粮食交易大会在湖北武汉开幕，大会展览面积6万平方米，全国31个省（区、市）超3000家企业、逾2万人参展参会。大会设“粮食政策和市场形势分析会”，本文为笔者做主题报告《国内玉米、小麦供需基本面及行情展望》的纪要。
回顾玉米长期价格走势，笔者认为2008年以后的行情可大致分为几个阶段：2008-2015年未临储收购阶段，政策定义了托市底和拍卖顶，2016-2020年为去库涨价的慢牛行情，2020-2014年未缺口再平衡的阶段。
复盘2021年至今有5次下跌波段，2021年5-9月底、2022年5-7月下旬、2023年3月底-5月中旬、2023年10-12月、2024年7月至今，这几次大跌行情有几个特征：绝对幅度在13-15%，大多有大宗商品共振下跌，而见底的特征每次都不一样，包含了政策、时间、成本、天气等不同因素。展望未来，预计短期震荡偏弱，本年度新粮上市后，季节性卖压仍存，渠道及下游建库态度仍偏谨慎；中期震荡筑底走强，内外联动弱化，关注政策；长期行情仍将继续挤压下年度种植成本尤其是地租成本。
按照JCCE预估，24年东北产区地租整体呈现下降趋势，且下降幅度相差较大，其中长春周边调降比例最大，部分可达5000-7000元/公顷。吉林地区租地总成本下降3000元/公顷，黑龙江地区下降2300元/公顷，下降比例12%-14%左右。在产量预期正常之下，若以包地总成本推算，产区各地潮粮成本基本在0.82元/斤之下，贸易粮到港成本或在2200元/吨以内。秋季测产情况来看，预计黑龙江面积、单产均有下滑，辽宁单产下滑明显。这和我们前期到黑龙江调研情况类似，今年黑龙江玉米受到天气因素，单产整体下滑，其中黑龙江东部地区下滑明显。受到地租下滑影响，今年种植成本普遍显著下滑，但新粮开秤价较低，且受到季节性卖压冲击，价格有低开低走的趋势。国庆前后农场直收粮会有阶段性冲击，基层农户的惜售意愿降低。对下游企业和贸易商而言，今年收购心态偏谨慎。
即期看，受产区季节性卖压影响，产区集港的流动性明显增加，而且南北港顺价，也带动了玉米现货贸易流的运转。国庆前华北地区现货大跌，山东破2000后迅速反弹，带动华北-东北价差走出异常值，而这或许会东北卖压释放后的走势带来一定指引。
当前玉米即期进口利润在200左右，但受到配额管控、以及替代品高粱大麦进口限制，内外联动性走弱。按照海关数据，10-8月份，旧作市场年度玉米、高粱、大麦进口规模分别2316、737、1496万吨，分别较上年同期增加611、298、741万吨，这也给国内玉米带来冲击。但从月度进口量来看，自4月份起玉米月度进口量明显下降，也反映内外联动属性有所下降。而就国内替代而言，旧作没有启动饲用稻谷定向拍卖，当前国内小麦-玉米价差处于高位，预计四季度玉米是国内最具性价比的饲料能量来源。按照饲料工业协会数据统计，2024年前三季度，全国工业饲料总产量22787万吨，同比下降4.3%。通过钢联、涌益的样本数据来看，自5月份起，生猪饲料月度环比逐月增加，后期四季度饲用需求有望进一步走强。
根据国家粮油信息中心9月玉米供需报告来看，2024 年，东北地区大豆面积有所增加，竞争玉米面积，但西北、西南产区面积增加较多，国内玉米播种面积预计小幅增长。预计，2024 年全国玉米播种面积6.66 亿亩，比上年增加270 万亩，增幅0.4%。预计玉米单产438.5 公斤/亩，每亩产量比上年增加3 公斤，增长0.7%；玉米产量29200 万吨，比上年增加316 万吨，增长1.1%。预计国内饲料养殖需求稳中回升，新年度高粱、大麦进口预计有所下降，小麦、稻谷饲用量预计减少，玉米饲用消费量结构性增加。2024 年国内玉米深加工产能继续增加，产业链继续延伸，工业消费量继续提高。9 月份预计，2024/25 年度玉米饲料消费19900 万吨，同比增加800 万吨，增幅4%；玉米工业消费8000 万吨，同比增加200 万吨，增幅2.5%。预计2024/25 年度我国玉米进口量900万吨，同比减少1400 万吨。
对于国内小麦市场而言，按照国家粮油信心中旬9月供需报告来看，国内小麦供应相对充足。其中预计2024 年小麦单产为5.926 吨/公顷，同比增加145 公斤/公顷，增幅2.5%；预计小麦产量为14007 万吨，同比增加348 万吨，增幅2.5%。预计2024/25 年度小麦进口量700 万吨，较上年下降46.2%。2024/25 年度国内小麦食用消费量9100 万吨，同比下降100 万吨，降幅1.1%。小麦玉米价差较大，小麦饲用替代优势下降，随着小麦加工和酿酒等行业的发展，小麦工业消费预计小幅增长，预计2024/25 年度国内小麦饲用、种用和工业用消费量3800万吨，同比下降610 万吨，降幅3.8%。
近期国家继续发布增储库点，目前在市收购的增储库点数量增加到436家，并带动河北、河南地区小麦价格涨幅大于其他主产省，给予市场信心。此前市场参考最低收购价政策，多预期9月30日增储小麦将会停收，但国庆过后中储粮库点仍然在市收购，体现出有关部门稳定市场的决心。短期震荡运行，2400-2500，关注四季度需求旺季、小麦-玉米价差
综上来看，预计国内玉米年度价格中枢下移，节奏上或先抑后扬，谨防一致性看空的偏差，预计未来半年连盘主力运行区间2050-2350，关注成本支撑跌破的幅度、小麦-价差、进口成本等因素。
