估值:光伏/锂电板块处于估值相对低位  光伏、锂电板块估值均处于相对低位,风电估值变化相对平稳。2022 年以来,光伏、锂电行业指数和估值下滑较为显著,2024H1 在低分位区震荡;近年来风电板块估值水平相对变化平稳。截至2024 年9 月30 日,申万光伏/风电/锂电板块的PE(TTM)分别为33.77/35.24/28.78 倍,其中光伏和锂电板块分别位于历史52.76%/28.20%,未来估值或具备一定修复空间。  持仓:超配比例处于历史中枢偏下水平  2024Q2 电新行业基金持仓比例为8.28%,环比-0.63pct,位于2020 年以来的历史中枢水平;2024Q2 电新行业超配比例为2.39pct,环比-0.24pct,处于2020 年以来的历史中枢偏下水平。各子板块配置比例前三名依次是电池、光伏设备、电网设备,其中电池/光伏板块超配比例较高。各板块超配水平下降趋势明显,均位于历史中枢偏下,其中光伏、电池、风电板块超配比例较2020Q2 以来超配最高点分别降低4.25/7.38/0.33pct。  价格:历史低位部分环节现回升势头  主要原材料价格降速放缓,我们认为继续下行空间有限,盈利拐点或将至,同时有望支撑需求释放。近两年光伏组件、风电风机、锂电电芯等主要材料产品价格均呈现波动下行趋势,当前均处于2021 年以来的历史相对低点,其中光伏组件、锂电电芯价格均经历过显著上涨后大幅回落,风机则处于持续缓降状态。考虑2021 年以来价格波动情况,以光伏182 PERC 双面组件、风电陆上风机、锂电方形磷酸铁锂动力电芯为例,当前价格相对高点降幅分别达到65%/62%/51%。  盈利:行业整体风险释放,有望迎拐点向上  风电板块、锂电板块归母净利润处于磨底阶段,随着行业需求逐步释放,各板块盈利水平有望迎来盈利有望提升。锂电板块资本开支与库存增速已处于磨底阶段,增速放缓;光伏板块资本开支与库存均处于高位,预计短期依旧承压。风电板块由于资本开支增速较为平缓,行业投资力度相对较低,供给端问题或相对较少。  投资建议:关注格局占优及新技术创新龙头厂商现阶段,电新行业细分领域光伏/锂电板块估值处于近年来相对较低的水平,电新行业超配比例处于历史中枢偏下水平,随着各个细分板块景气度持续提升,需求或边际改善,产业链的盈利水平有望提升,光伏/风电/锂电板块有望迎来盈利水平和估值的共振。光伏板块,建议关注技术方向、产能布局以及品牌渠道具备先发优势的优质晶硅企业,以及光伏和储能双赛道发展的优质企业,推荐逆变器头部企业阳光电源,差异化技术领先、运营稳健的一体化头部晶硅企业隆基绿能。风电板块,随着未来国内重点海风项目推进,海风产业链排产交付起量,招投标持续回暖,行业景气度有望提升推荐海缆龙头东方电缆、管桩出海龙头大金重工。锂电板块,我们认为现阶段行业出清或接近末期,各环节格局占优、成本管控能力领先的龙头厂商有望率先受益,推荐动力电池龙头宁德时代、结构件领军企业科达利。  风险提示: 1)新能源需求不及预期;2)原材料价格及汇率大幅波动;3)技术研发推广不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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