海外方面,美联储9月FOMC会议上周(9月16日-20日)开启降息周期,首次降息50bp,利率预测隐含24&25年各降息100bp,发言中性。本次降50bp是对7~8月就业数据偏弱的补救,和00、08、20年的衰退式大幅降息还是有较大差异,后续降息节奏依然相机决策。美国实质衰退未至,但衰退(失业率大幅上升)的担忧并未消除,市场可能跟随数据延续“在降息交易和衰退交易中来回反复”。

  国内方面,综合考虑银行净息差等因素,9月LPR暂时按兵不动,海外开启降息周期后,中国调降利率的空间进一步扩大;8月中国广义财政支出增速有所回落,可能部分来自于天气因素扰动,财政支出增长有待进一步加码。

  市场策略方面,债券方面,9月央行LPR报价与8月持平,然而债市情绪仍然较乐观。海外降息有利于国内货币政策空间,市场对未来潜在政策宽松仍有预期。短期来看,长债收益率极致下探后可能逼近央行新的合意点位,目前市场观望和止盈情绪上升,叠加跨季资金面扰动较大,后续需要持续关注央行操作。长期来看,金融和经济数据偏弱印证当前实体融资需求低迷,基本面修复动能不足,基本面对债市仍相对有利。

  A股方面,美联储超预期降息50bp叠加稳增长政策预期升温,A股迎来快速反弹。当前市场估值和风险偏好均已经接近2月水平,处于历史极低位置,后续进一步下行空间十分有限,上行的空间则取决于政策实际落地的情况。结构方面,考虑到政策的节奏和力度依然不明朗,经济上行的确定性相对较弱,红利资产仍具有较高的配置性价比。美国软着陆预期升温下,有色金属受到的需求端压制减轻。行业上,可以考虑有色金属、煤炭、家电、非银、电子 、通信、医药生物。

  港股方面,海外超预期降息对港股分母端产生较大支撑,短期风险偏好亦将有所改善。从中期视角,港股延续上行态势要依赖于国内经济实质性回暖。

  原油方面,海外超预期降息有利于短期油价反弹,中期取决于降息后经济动能恢复情况以及大选后能源政策取向。

  黄金方面,从历史数据来看,美联储首次降息前后黄金表现都偏强;出于抗通胀、避险的目的,疫后全球央行纷纷加大黄金储备,中长期有利于金价。

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