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来源：红刊财经
文丨李壮
编辑丨承承
高毅资产冯柳今年二季度再度增仓海康威视100万股，目前持仓高达4.12亿股，占公司总股本比例的4.42%。海康威视预期全年业绩“暂定以140亿元为底线”。
8月17日，海康威视召开了业绩说明会，高毅资产冯柳、重阳投资赵阳（金麒麟分析师）、淡水泉陈晓生等知名投资人参会，其中，冯柳因重仓海康威视而名利双收。今年第二季度，冯柳继续增仓海康威视100万股，截至6月末，持海康威视股份市值达127亿元。
在此次业绩说明上，海康威视表示，“结合目前外部大环境的考虑，2024年全年归母净利润的预期暂定以140亿元为底线。”
冯柳加仓海康威视
持股占比居历史高位
据海康威视半年报，在公司前十大股东中，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金（以下简称“高毅邻山1号”）上半年减持了1500万股，持股数量为4.12亿股，持股占比为4.42%。
分季度看，冯柳在第一季度减持海康威视1600万股，第二季度加仓了100万股。截至二季度末，冯柳持海康威视股份市值127.35亿元（参考值）。
高毅邻山1号成为海康威视前十大股东已近4年。早在2020年三季度，高毅邻山1号就以2.31亿股、2.47%的持股占比，新进成为海康威视前十大股东，位列第五位。
在高毅邻山1号新进海康威视十大股东的2020年三季度，海康威视股价上涨了38.73%，股价均价为35.51元/股（前复权，下同）。
2020年四季度，冯柳再度加仓1900万股。从当年6月初至年末，海康威视股价累计上涨了76.59%。而高毅邻山1号也在持股数量增加8.2%的情况下，实现了持股市值从三季报末的88.03亿元到年末121.28亿元的跃升，市值增长了37.77%。
2021年一季度，海康威视股价出现波动变化，股价在2021年1月27日涨至69.08元后出现回调，至一季度末又跌至55.9元，一季度上涨了15.23%。在这一波股价呈波动性表现过程中，高毅邻山1号减持了3500万股，持股市值120.19亿元。当季，海康威视股价均价为58.56元。
粗略计算增减仓变化，从2020年三季度到2021年一季度末，冯柳管理的高毅邻山1号浮盈数十亿元。
2022年一季报到2022年三季报，高毅邻山1号连续三个季度增仓，持有海康威视的股票数量从2.1亿股增至4.32亿股，持股比例也由2.23%升至4.58%。截至当年三季度末，海康威视股价相比年初下跌了40.20%，股价最低跌至26.81元，期间股价均价为35.54元。
之后，高毅邻山1号连续三个季度持仓未变，到2023年三季报，高毅邻山1号持股数量达到其持股以来的最高值，为4.35亿股，持股占比4.66%，持股市值为147.03亿元。虽然后续持仓有小幅微调，但截至2024年半年报，高毅邻山1号持仓数量仍有4.12亿股（见表1）。
自2023年三季度以来，海康威视股价既有高达52.48%的区间大涨过程，也有慢慢向下调整过程。从2023年三季度末至今年中报，海康威视股价涨幅收窄至6.52%，而到8月20日时，已下跌了8.89%。其中，在高毅邻山1号今年一季度减持海康威视1600万股期间，海康威视股价均价为32.95元/股。今年6月28日至8月20日，海康威视股价下跌13.90%期间，股价均价为28.72元/股。
仅以股价计算，冯柳管理的高毅邻山1号重仓海康威视的浮盈有一定收窄。据Wind数据，自高毅邻山1号成立以来截至今年7月19日，业绩回报为313.63%，而近三年的回报为-25.51%。目前，该产品自成立以来的业绩回报在同类3796只产品中排名第24位。
那么，海康威视究竟有何魔力，令冯柳一直敢于重仓至今？
公司基本面“稳”字当头
在冯柳首次重仓海康威视的2020年，海康威视实现归母净利润133.86亿元，而实际上，公司在2018年就已经实现归母净利润超百亿（113.5亿元），最近几年更是常年维持在百亿以上的业绩规模。不过，若进一步观察可发现，海康威视业绩增长曲线并不够平滑，既有大增25.51%的年份，也有大减23.59%的年份（见表2）。
虽然海康威视今年中期实现归母净利润50.64亿元，同比减少了5.13%，但对于全年业绩的预期，海康威视于8月17日的业绩说明会上仍表示，“当前，国内面临有效需求不足、预期偏弱的客观压力，同时也看到，以技术创新促进政府、企业提质增效降本、推动经济高质量发展的大趋势愈发清晰。结合目前外部大环境，2024年全年归母净利润的预期暂定以140亿元为底线。”这一底线的划定，实际上确定了公司今年业绩与2023年的业绩规模基本相当。
与业绩波动表现相比，海康威视营收表现相对亮眼，总营收从2020年的635亿元增长到2023年的893.4亿元，每年增长率均为正值。到今年中报，公司实现营收412.09亿元，同比增长9.68%——依然为正增长。在其业务收入构成中，海康威视境外业务和创新业务收入均实现两位数增长（见表3）。
在净利润和营收这两大指标之外，其他财务指标方面，海康威视在51家计算机设备行业可比公司中的表现也可圈可点，比如其净资产规模位居行业第一、净资产收益率（ROE）位居行业第四等（见表4）。
中泰证券在最新研报中指出，海康威视业务稳健增长。境外主业方面，“后续随发展中国家及地区持续增长，叠加公司产品力提升，海外业务有望保持持续增长”；创新业务方面，“后续有望与公司主业形成协同优势，拉动公司业务持续增长。”另外，公司2024年二季度收入稳定增长，受股权激励费用影响利润单季承压，二季度计提此前未摊销完股权激励费用4.71亿元，标记为非经常性损益。
中泰证券预计，海康威视2024年盈利147亿元。
公司对增长前景保持谨慎乐观
事实上，对于“二季度注销2021年股权激励”——涉及费用4.71亿元，海康威视在业绩说明会上也作出说明。业绩说明会上有投资者提问：“公司上半年如果剔除股权激励费用的影响，利润增长情况如何？”公司表示，剔除股权激励费用及汇兑损益两个方面的影响，按可比口径，上半年利润同比增长大概在10%左右。另外，“人力费用方面，相较去年同期有增长的主要原因包括三个方面：一是去年下半年因公积金政策调整导致的公积金费用增长；二是国家对于社保等相关费用的调整；三是，还有部分绩优员工的薪酬调整。人员管控方面，今年4月份时，我们提到全年的人员编制大概控制在5%以内，截至目前，员工数量大约增长了2%，即1000人左右。”这些信息透露，海康威视仍处于人员扩张状态。
关于创新业务中细分板块增长情况，海康威视也做了介绍：“1）汽车电子业务的增速是比较快的，其中有合并森思泰克的影响，也有国内乘用车市场自身增长及出海的影响；2）机器人业务的机器视觉和AGV业务在国内外市场当中表现都不错，尤其是AGV业务……6）其他创新业务包括海康睿影、海康慧影和海康消防，其中海康睿影去年有考场智能安检门相关业务，带来了不错的收入增长，今年没有这一块收入，导致业务规模下行，这也是其他创新业务收入负增长的主要原因。”
需要指出的是，截至中报，海康威视现金及现金等价物净增加额为-154.74亿元，现金净流量（TTM）为-5.77亿元。对此，海康威视回应称，“如果综合看过去5年的现金流情况，会发现我们目前的情况是比较正常的。历史上，海康上半年经营性净现金流为正情况很少，绝大部分时候为负，通常是一季度有大笔现金支出，二三季度现金回补、四季度上翘的形态，所以今年并没有异常。从应收款管理的角度来看，海康过去20年积累了较多的账期管理举措，例如我们会根据客户的资金情况、业务规模、历史的回款等授予客户信用额度，并持续管理客户的信用额度，不断优化公司应收账款，目前海康的应收账款管理是不错的，应收款的质量也是比较好的。”
据公司财报，海康威视应收账款按组合分布来看，其组合B应收账款账面余额达273.59亿元，坏账准备31.73亿元，计提比例为11.6%（见表5）。
从组合B超信用期4年以上坏账准备规模来看，截至6月末相比期初坏账准备增长1亿元（见表6）。
在现金流以外，海康威视对全年增长保持乐观态度。“从公司的角度，我们还是对市场较为乐观。跟过去一些年份相比，虽然现在环境难一点，但是海康也在变化，海康的业务宽度也在提升，所以从这个角度来讲，还是有乐观的预期在里面，我们也会非常努力。”
