来源:中国经营报

  本报记者 陈家运 北京报道

  8月4日晚间,氯碱化工(600618.SH)发布公告,计划通过发行可转债募资不超过40亿元,用于双氧水法环氧丙烷(HPPO)及聚醚多元醇一体化项目。

  对于上述募资扩产事宜,氯碱化工方面在接受《中国经营报》记者采访时表示,其本次扩产项目紧密围绕主营业务开展,将进一步丰富产品结构,有利于巩固和发展在行业中的竞争优势,提高盈利能力。

  中研普华研究员洪前进向记者表示,上述项目的投资,将助力氯碱化工在聚醚产业链上下游进行综合布局,进一步丰富产品结构,提高竞争力,并有望增加利润空间。不过,环氧丙烷的产能在快速增长,但其消费需求的增长相对较慢,这可能导致行业供需矛盾加剧,市场竞争也将变得更加激烈。

  募资扩产

  根据公告,上述募投项目计划总投资58.07亿元,拟使用募集资金40亿元,资金不足部分由公司自筹解决。

  该项目由氯碱化工全资子公司广西华谊氯碱化工有限公司实施,位于广西钦州港经济技术开发区石化产业园,将建成30万吨/年双氧水(折百)、30万吨/年环氧丙烷、20万吨/年聚醚多元醇和5万吨/年聚合物多元醇工艺装置。目前项目已处于工程施工阶段,主体装置尚未动工,预计将于2026年3月完成工程建设,并于2026年下半年试车投产。

  环氧丙烷作为重要的化工原料,可用于生产聚醚多元醇,进而生产聚氨酯,也可生产用途广泛的丙二醇及非离子型表面活性剂、油田破乳剂、阻燃剂、农药乳化剂等,被广泛应用于家具、汽车、建筑和工业绝热等领域。

  氯碱化工方面向记者表示,通过实施本次募投项目,公司将结合自身优势资源禀赋,在聚醚产业链上下游进行综合布局,以双氧水、环氧丙烷、聚醚多元醇业务进一步丰富公司产品结构,加快推动公司未来的产业布局及发展规划落地,有利于巩固公司的市场竞争力和影响力。

  自2021年以来,国内环氧丙烷处于集中扩能期,产能急剧扩张。除氯碱化工之外,滨化股份(601678.SH)、红宝丽(002165.SZ)等多家公司也在积极扩产。

  5月11日,滨化股份披露定增预案,拟非公开发行不超过6.17亿股,募集资金不超过14亿元,用于24万吨/年环氧丙烷和74.2万吨/年甲基叔丁基醚(PO/MTBE)项目。2月4日,红宝丽方面在投资者关系活动上表示,受地方能耗政策影响,公司16万吨/年环氧丙烷技改项目前期审批有所耽搁,此前项目已完成能评手续,目前正在加紧推进,年内将投产。

  据金联创统计,2023年,国内环氧丙烷产能依旧处于快速增长期,环氧丙烷总产能为622万吨/年,较2022年增加161.8万吨/年,年内开工率在65%上下波动,总产量比2022年增长11.60%。

  对此,卓创资讯环氧丙烷分析师冯娜向记者分析,2018—2023年,中国环氧丙烷产能整体呈现增长态势,并且增长速度逐步加快,其间也有部分落后产能被淘汰。其产能增长主要有两方面的原因:一是环氧丙烷产品过去高毛利水平吸引了大量投资;二是自身供应紧平衡的市场格局以及下游行业需求的不断扩大,为产能增长提供了有力支撑。

  冯娜表示:“近5年来,环氧丙烷下游消费量保持稳定增长,但需求结构及需求区域保持稳定。聚醚仍是最主要的下游消费领域,且主要集中在山东及华东区域。值得注意的是,聚醚需求占比一直稳定在七成之上波动。同时,华东与山东不仅是主要的消费区域,而且还是供应端的重要区域。”她预计,这种消费格局在未来一段时间内仍将持续。

  氯碱化工方面表示,近年来,环氧丙烷及其下游产物聚醚消费量整体呈现增长趋势。据公开资料,2023年聚醚多元醇国内消费量为378.3万吨,同比增长8.02%,其中华南地区作为家具、服装、箱包、鞋材及汽车的主要消费地区之一,对环氧丙烷和其下游产物聚醚需求量较大,2023年华南地区聚醚消费占比约27%。目前,我国环氧丙烷产能地域分布呈现不均衡态势,华南地区供应厂商相对较少,其在2023年国内聚醚产能占比仅为11%,同时伴随国内氯醇法环氧丙烷部分产能逐步淘汰,更加凸显其在华南地区布局产能的重要意义。

  据氯碱化工方面透露,其在钦州地区通过一体化经营手段和措施,持续推进产业链的优化和延伸,已经形成上海、广西双基地的发展模式。本次募投项目是钦州基地建设的重要一环,对于强化钦州基地整体布局,增强整体抗风险能力具有重要意义。

  供过于求隐忧

  “2024年,新产能不断投放,但需求增长缓慢,环氧丙烷逐步进入供过于求状态,区域间竞争激烈,套利窗口多处于关闭状态,供需矛盾逐步显现。”冯娜表示。

  冯娜分析称,2023年环氧丙烷氯醇法毛利润为866元/吨,同比提升3.46%,毛利润微增的原因为成本跌幅大于价格跌幅。2024年一季度,氯醇法环氧丙烷成本为8587元/吨,同比下降2.67%,而毛利润为391.11元/吨,环比下降58.03%。这显示出市场环境的严峻性。

  同时,金联创分析师孙珊珊向记者表示,近年来国内环氧丙烷行业环境仍旧不乐观。产能扩张、需求低迷,上下游博弈继续加剧,买方市场更加凸显,“旺季不旺,淡季不淡”。

  一家环氧丙烷上市公司证券部人士向记者坦言,下游需求疲软是导致行业整体低迷的主要原因之一。

  冯娜指出,随着环氧丙烷进入产能快速扩张期,高毛利时代一去不复返。关联产品的价格波动对其价格趋势影响程度加深,甚至在某些特定时期产生决定性作用。在未来产能继续扩增下,预计环氧丙烷价格及毛利润维持低位震荡趋势,亏损亦逐步成为常态。

  孙珊珊向记者表示,2024年,预计有183万吨/年环氧丙烷新产能投产,这意味着我国环氧丙烷总产能突破700万吨/年指日可待。

  孙珊珊解释称,2024年,下游的聚醚多元醇和丙二醇装置亦有扩能增产的计划,但聚醚多元醇本身就存在供过于求的问题,且出口订单一般。另外,丙二醇整体产能不高,消耗占比较低,同时,终端相关行业复苏脚步蹒跚。因此,她预测2024年的市场需求保持阶段性的低迷,主要以刚需补货为主。

  冯娜也表示,在供需矛盾下,产能利用率下降,预计未来环氧丙烷价格呈偏弱震荡趋势,高盈利时代终结,薄利甚至亏损或成为行业基本状态。

  氯碱市场承压

  记者梳理发现,氯碱化工近两年业绩并不乐观。财报显示,2022年,该公司实现营收63.64亿元,同比下降4.50%;净利润13.71亿元,同比下降22.65%。2023年的营收为72.14亿元,同比增长13.35%;但净利润为7.61亿元,同比下滑44.51%。

  中研普华研究员邱晨阳表示,产品价格下滑是导致氯碱上市公司利润减少的主要因素。特别是PVC(聚氯乙烯)在市场上遭遇了量价齐跌的困境,其价格跌幅甚至超过了大宗原材料,导致毛利润同比减少,对整个氯碱行业的业绩产生较大负面影响。

  某氯碱上市企业高管向记者透露,市场长期供大于求,导致产品价格下滑,致使企业利润承压。

  氯碱化工方面在2023年年报中表示,PVC市场供应量稳中有升,供应压力增加。需求方面,近两年来房地产市场表现较为疲软,虽然国家出台了各项促进房地产稳定发展的政策,现货行情在短时间内出现了一定上升,但整体下游塑料制品需求偏弱。下游加工企业开工不足,导致国内PVC需求增量有限。同时,烧碱市场2023年一季度延续下滑走势,且降幅较大,其他时间持续震荡波动。烧碱生产成本主要集中在电力和原盐两个方面,2023年我国烧碱企业使用电价仍处高位,原盐到厂价格相对稳定,企业生产成本仍处高位,运营压力加大。

  事实上,除了氯碱化工之外,近年来其他氯碱企业的日子也不好过。

  其中,中泰化学(002092.SZ)在2023年实现营收371.18亿元,同比减少28.15%;归属于上市公司股东的净利润亏损约28.65亿元。新疆天业(600075.SH)2023年实现营收114.65亿元,同比下降19.61%;实现归母净利润为-7.75亿元,同比由盈转亏。

  中泰化学方面认为,2024年,PVC市场整体预期偏弱,行情有可能出现筑底反弹,但大幅上涨的可能性较小,市场受供需格局多方面因素影响。供应方面,2024年我国PVC产量将继续保持增长趋势,并且随着沿海乙烯法PVC产能逐渐释放,其产量占比将进一步增大。需求方面,PVC消费集中在房地产相关领域,在国家各项政策推动下,PVC消费支撑有增强预期,但实际消费扩大较为困难。

  进入2024年,虽然氯碱化工主营产品市场承压,但上半年其业绩依然实现了增长。

  8月2日,氯碱化工发布2024年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入38.93亿元,同比增长12.65%;归属于上市公司股东的净利润为3.66亿元元,同比增长23.14%。

  对此,氯碱化工方面向记者表示,2024年一季度,公司业绩增长系PVC和烧碱产品销量较上年同期增加所致。其中,一季度烧碱市场需求强、库存低,价格随之上扬。一季度公司积极应对,灵活调整销售策略,确保生产与销售的精准匹配,努力实现效益最大化。同时准确把握市场动态和行业趋势,制定有效的经营策略,提高市场竞争力,实现效益提升。