伦铝：降息周期中的波动与不确定性

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【铝价波动受多重因素影响，市场展望引人关注】铝作为全球定价的有色金属之一，其价格波动受商品属性和金融属性影响。商品属性与周期相关，繁荣期需求旺，衰退期需求低。金融属性方面，低迷时大量流动性也会推高价格。2022 年 3 月，伦铝价格因地缘政治等因素上涨至历史最高点，美联储加息后连跌六个月后企稳震荡。2024 年上半年，美联储降息预期等因素推动铝价反弹，6 月降息预期落空拖累铝价转跌。近三年有色金属各品种价格走势受海外货币政策影响显著。Mysteel 复盘了 1984 年以来美联储 6 次降息中铝价的表现。1984 年以来美联储 6 次降息，四次是非衰退式降息，两次是衰退式降息。降息前铝价多偏弱，首次降息时铝价低于平台期均价。首次降息后，除 1989 年外，四次降息后 30 个工作日价格反弹，随后下跌，末次降息时铝价低于首次降息时。美国货币政策对铝价影响显著，但商品属性与金融属性能否共振也影响价格波动幅度。铝供应端整体稳定，供需平衡受需求端影响，欧美制造业 PMI 仍在荣枯线下方，需求端不确定性仍在。2023 年 7 月美联储最后一次加息至今已近 12 个月，接近过去间隔时长最高值，给铝价波动带来较强不确定性。综上所述，降息前间隔期，美联储降息预期反复等影响铝价波动。开始降息后，初期提振价格，后续金融属性压力仍不容忽视，若不衰退、需求有韧性，铝价或宽幅震荡，否则或承压运行。