回顾：本周A股指数 调整，成交较低，港股有所企稳，红利占优，小盘领跌近期A 股的交易线索重点在于：1）微观流动性萎缩，小盘股回落。2）中观线索主要体现在部分行业提价，包括电价、运价等，这在经济转型换挡时期显得尤为稀缺。3）宏观经济线索有所钝化，5 月财新中国PMI 超预期，美债收益率回落以及欧洲央行首次降息均未能提振情绪，在短期改善和长期趋势中市场选择后者；贸易关系层面，美国对我国新能源出口政策进一步收紧，导致创业板调整，下半年随着美国总统大选深入推进，需密切观察和跟踪。
从风格行业层面来看，受风险偏好下降的影响，市场缺乏增量、甚至缩量，红利继续占优。1）若政策加码的斜率还未上升，或容易出现预期兑现，如地产链和顺周期；2）零星的科技产业政策催化，面对流动性萎缩，科技主题风格难有持续性。3）红利资产在电力等部分行业涨价预期下继续占优，同时其符合“耐心资本”的投资偏好，成为市场的投资主线之一。
展望：维持震荡格局，主线是守红利，寻红马
市场方向上，由弱现实与地产政策预期交织一起，同时期待三中全会，市场或仍维持震荡格局。
应对策略，在结构性行情中把握主线方向：1）老红利（油、煤、电、国有行、通信运营商等行业龙头）、新红马（客车、白电、纺服等龙头）和有色作为长期主线，我们在《红利选股指南：
寻找三大赛道里的红利冠军》里筛选出了公用、周期和消费赛道里的红利冠军组合，在《红马的过去、现在和未来》筛选出涌现红马和潜在红马；2）出海方向，关注受美国制裁影响较小的船舶制造、工程机械等；3）供需格局边际改善方向，关注生猪、化工等，密切关注能耗双控政策的进程；4）成长方向，关注下半年AI 手机和AI-PC 主题催化。
专题：新 “国九条”开启红利时代，长期看红利和红马行情带动慢牛新“国九条”发布，市场进入金融强监管。4 月30 日公布修订后的《股票上市规则》，未按要求分红的公司将被实施ST。主板和创业板的盈利企业若三年累计现金分红低于年均净利润的30%且累计分红金额不足5000 万元，科创板盈利企业则为低于年均净利润30%且3000 万元以下；科创板若近三年研发投入占营收比超过15%或累计研发投入超过3 亿元，可获豁免。
证监会高度重视涉及退市的投资者保护工作，预计未来短期内退市公司不会明显增加。2024 年6 月6 日，针对近期上市公司股票被实施ST、退市情况，证监会上市公司监管司司长郭瑞明表示，今年以来两市新增ST 或*ST 公司与往年相比变化不大，预计短期内退市公司不会明显增加。ST、*ST 制度的目的是向投资者充分提示上市公司相关风险，满足一定条件后可以申请撤销。证监会高度重视涉及退市的投资者保护工作，并多渠道保护投资者合法权益。
未来A 股将更重视基于股东回报的投资体系，老红利+新红马组合是未来投资主线。退市规则进一步完善，利好央国企以及真正有业绩、经营稳定的白马龙头，在行业出清稳定后，若提高分红，或成为主线带动慢牛。美股红马股故事，今年已在A 股和港股演绎，由“G”到“D”带来的红马行情刚刚拉开序幕。
风险提示
1、地缘政治风险超预期。
2、政策落地不及预期。
