来源:招商证券

  研究员:张夏/陈星宇/田登位/李昊阳/郭佳宜

  中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议,于2024 年7 月15 日至18 日在北京举行。对于本次二十届三中全会,我们建议重点对新质生产力、财税体制改革、国企改革三个方向重点关注。此外一些新提法,如“国家宏观资产负债表管理,优化各类存量结构调整”也建议持续关注。

  【观策·论市】三中全会召开后A 股有哪些机会变化?中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议,于2024 年7 月15 日至18 日在北京举行。对于本次二十届三中全会,我们建议重点关注:1)新质生产力:新质生产力是高质量发展的内在要求和重要着力点,本次三中全会对其进行重点着墨,并提到“促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚”。2)财税体制改革:本次发布会对财税体制改革如何改进行了进一步的透露,重点在于呵护地方财力,有利于缓解当前土地出让金向上弹性较弱背景下的地方财政压力。3)国企改革:本次全会提到要“推动国有资本和国有企业做强做优做大”。此外,一些新提法,如“国家宏观资产负债表管理,优化各类存量结构调整”等也建议进一步关注在后续《决定》中的进一步阐述,或将涉及更大范围的政策设计,或对国家经济资源配置产生深远影响,建议持续关注。

  【复盘·内观】本周A 股整体表现较好,影响因素如下:(1)上半年GDP 数据公布,同比增长5%;(2)中报业绩持续向好;(3)4 只沪深300ETF 合计规模突破6300 亿元,创历史新高。

  【中观·景气】1-6 月社会消费品零售总额累计同比增幅收窄,商品房销售额累计同比降幅收窄。1-6 月社会消费品零售总额累计同比增幅收窄。近日台股电子公布6 月营收情况,多数IC 制造、存储器、封装、PCB、被动元件、镜头、多数面板和LED 厂商营收同比上行,硅片厂商营收同比下行;6 月台股电子厂商营收维持高增长。6 月集成电路出口金额同比增幅收窄,进口金额同比由正转负,当月贸易逆差收窄。6 月智能手机产量同比增幅扩大,三个月滚动同比增幅扩大;集成电路产量同比增幅收窄。1-6 月份商品房销售额累计同比降幅收窄,商品房销售面积累计同比降幅收窄。

  【资金·众寡】北上融资净流出,沪深300ETF 大幅净申购。北上资金本周净流出193.2 亿元;融资资金前四个交易日合计净流出120.7 亿元;新成立偏股类公募基金16.6 亿份,较前期上升7.7 亿份;ETF 净申购,对应净流入757.9 亿元。

  行业偏好上,北上资金净买入规模较高的为非银金融、建筑材料、电子等;融资资金净买入石油石化、农林牧渔、纺织服饰等;行业ETF 均为净赎回,其中信息技术ETF 赎回最多。重要股东由净减持转为净增持,计划减持规模提升。

  【主题·风向】OpenAI 发布GPT-4o mini,取代GPT-3.5 Turbo 注重更高性价比 。7 月18 日,OpenAI 发布了全新一代的小型模型GPT-4o mini,将在保证相对高性能的前提下尽可能降低语言模型的使用成本,也将取代GPT-3.5 Turbo 成为客户端中免费的GPT 应用。

  【数据·估值】本周全部A 股估值水平与上周持平,PE(TTM)为13.8,处于历史估值水平的30.6%分位数。板块估值涨跌分化,其中,农林牧渔、食品饮料和国防军工涨幅居前,有色金属、纺织服饰和美容护理跌幅居前。

  风险提示:经济数据不及预期,海外政策超预期收紧。