来源：招商证券
研究员：张夏/陈星宇/田登位/李昊阳/郭佳宜
中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024 年7 月15 日至18 日在北京举行。对于本次二十届三中全会，我们建议重点对新质生产力、财税体制改革、国企改革三个方向重点关注。此外一些新提法，如“国家宏观资产负债表管理，优化各类存量结构调整”也建议持续关注。
【观策·论市】三中全会召开后A 股有哪些机会变化？中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024 年7 月15 日至18 日在北京举行。对于本次二十届三中全会，我们建议重点关注：1）新质生产力：新质生产力是高质量发展的内在要求和重要着力点，本次三中全会对其进行重点着墨，并提到“促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚”。2）财税体制改革：本次发布会对财税体制改革如何改进行了进一步的透露，重点在于呵护地方财力，有利于缓解当前土地出让金向上弹性较弱背景下的地方财政压力。3）国企改革：本次全会提到要“推动国有资本和国有企业做强做优做大”。此外，一些新提法，如“国家宏观资产负债表管理，优化各类存量结构调整”等也建议进一步关注在后续《决定》中的进一步阐述，或将涉及更大范围的政策设计，或对国家经济资源配置产生深远影响，建议持续关注。
【复盘·内观】本周A 股整体表现较好，影响因素如下：（1）上半年GDP 数据公布，同比增长5%；（2）中报业绩持续向好；（3）4 只沪深300ETF 合计规模突破6300 亿元，创历史新高。
【中观·景气】1-6 月社会消费品零售总额累计同比增幅收窄，商品房销售额累计同比降幅收窄。1-6 月社会消费品零售总额累计同比增幅收窄。近日台股电子公布6 月营收情况，多数IC 制造、存储器、封装、PCB、被动元件、镜头、多数面板和LED 厂商营收同比上行，硅片厂商营收同比下行；6 月台股电子厂商营收维持高增长。6 月集成电路出口金额同比增幅收窄，进口金额同比由正转负，当月贸易逆差收窄。6 月智能手机产量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大；集成电路产量同比增幅收窄。1-6 月份商品房销售额累计同比降幅收窄，商品房销售面积累计同比降幅收窄。
【资金·众寡】北上融资净流出，沪深300ETF 大幅净申购。北上资金本周净流出193.2 亿元；融资资金前四个交易日合计净流出120.7 亿元；新成立偏股类公募基金16.6 亿份，较前期上升7.7 亿份；ETF 净申购，对应净流入757.9 亿元。
行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为非银金融、建筑材料、电子等；融资资金净买入石油石化、农林牧渔、纺织服饰等；行业ETF 均为净赎回，其中信息技术ETF 赎回最多。重要股东由净减持转为净增持，计划减持规模提升。
【主题·风向】OpenAI 发布GPT-4o mini，取代GPT-3.5 Turbo 注重更高性价比 。7 月18 日，OpenAI 发布了全新一代的小型模型GPT-4o mini，将在保证相对高性能的前提下尽可能降低语言模型的使用成本，也将取代GPT-3.5 Turbo 成为客户端中免费的GPT 应用。
【数据·估值】本周全部A 股估值水平与上周持平，PE（TTM）为13.8，处于历史估值水平的30.6%分位数。板块估值涨跌分化，其中，农林牧渔、食品饮料和国防军工涨幅居前，有色金属、纺织服饰和美容护理跌幅居前。
风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧。
