华尔街见闻

　　德意志银行强调，劳动力市场在美联储的未来政策中将扮演关键角色，进而对美国的利率走势产生显著影响。

　　该机构还提出，市场可能未能充分认识到美联储对就业市场疲弱态势的潜在反应强度。

　　2020年，随着通胀目标策略的调整成为焦点，美联储更新了其货币政策框架，这一举措不仅引起了市场的广泛关注，也塑造了随后几年的政策方向。

　　然而，鉴于当前美国通胀的放缓趋势，德意志银行的分析师们认为，市场的注意力应重新集中于美联储对于就业市场的承诺上。

　　具体而言，7月16日，德意志银行的分析师Matthew Raskin、Steven Zeng和Brian Lu共同发布的报告指出，随着通胀风险与劳动力市场的逐渐平衡，深入了解联邦公开市场委员会（FOMC）关于就业的政策取向变得尤为重要。

　　德意志银行分析师认为，劳动力市场的现状将成为影响美联储未来决策的核心要素，并可能成为驱动美国利率变化的主要力量。

　　回顾2020年美联储政策框架的重大调整，引入了经过修改的政策方向和战略，并将其纳入《长期目标和货币政策战略声明》。

　　这是自2012年以来声明的首次实质性更新。

　　修订后的声明强调，由于中性联邦基金利率偏低，可能导致政策更频繁地触碰到有效下限，从而增加了就业和通胀下行的风险。

　　对此，声明对FOMC的政策框架进行了重要调整：在通胀方面，提出了灵活的平均通胀目标制，允许在经济低迷时期适度超过2%的通胀目标；在就业方面，将“最大化就业”重新界定为一个“广泛而包容的目标”，并明确表示政策决策将会基于就业缺口与最高水平之间的差异，而不是过去侧重的偏差。

　　按照德意志银行的分析，基于上述目标，过去数年中，美联储的政策并未直接针对紧张的劳动力市场作出反应。

　　尽管如此，从长期视角来看，当前的失业率仅略低于SEP预测的中值水平，劳动力市场接近于存在缺口的状态，这可能会再次触发政策响应。

　　德意志银行的分析师们指出，考虑到近期美联储沟通的焦点在于劳动力市场的下行风险，尽管这可能已在市场价格中反映出来，但市场参与者可能还未完全理解到就业“广泛而包容目标”所隐含的鸽派倾向，以及在当前政策环境下对劳动力市场疲软的可能低估反应。