出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤 T
“流血上市”半年后，“人形机器人”第一股优必选却经历了接连下跌。
2023年12月29日，优必选于港交所主板成功上市，在此之前，优必选曾多次做出上市计划，并先后聘任中金公司、民生证券作为其联合辅导机构，但IPO路上的优必选，业绩表现却是难容乐观，2023年更是亏损规模进一步扩大，实现净亏损12.64亿元。
值得一提的是，今年人工智能届的春晚“WAIC”大会，并没有出现优必选的身影，而在此之前，从首届“WAIC”开始，优必选每年都会亮相大会，就连真正意义的春晚，优必选也频频出现，高调亮相旗下产品。然而，在刚刚过去的2024年，优必选上市后的第一年，就不见其身影。
或许是受此影响，7月5日大会当天，优必选以大跌16.67%收盘，之后的几日股票几乎也是一路下跌，但实际上，优必选在上市当日就经历了破发，发行价90港元/股，当天开盘价89.9港元/股。
除了股价之外，优必选近年来也是深陷亏损泥潭中尚未走出，尽管上市后现金得到了一定补充，但其“造血”能力缺乏，经营性现金流更是入不敷出。
缺席“WAIC”盛会股价接连向下 市场份额堪忧、产品结构变化拖累毛利率
作为AI届的春晚，“WAIC”大会可以说是备受业界关注，从首届“WAIC”开始，优必选每年都会亮相大会，甚至在大会上做新的产品技术交流分享，就连真正意义上的新年春晚，优必选也会高调亮相其产品，曾饱受市场热捧。
然而，今年却出现了例外。今年的“WAIC”大会于7月4日到7月6日在上海举行，大会上的人形机器人相关产品分外吸睛，一众公司带来新的产品亮相，然而在这其中，并没有刚刚登陆港股不久、历年都会出席的优必选的身影。
或许是受此影响，7月5日优必选以大跌16.67%收盘，收盘股价136.4港元/股，在之后的交易日中，优必选的股价也连跌数日，数百亿市值随之蒸发。截至2024年7月11日收盘，优必选的股价为110.0港元/股，相比高点不止腰斩。
与优必选的缺席不同的是，此届WAIC再创新高，500余家企业确认参展，展品数量超1500项，25款人形机器人齐亮相，各种国产大模型花式炫技。而这背后所反映出来的，是人形机器人乃至整个AI行业的发展热潮。根据弗若斯特沙利文数据，2022年中国智能服务机器人及其解决方案市场规模达51.6亿元，而此项数据预估到2028年可以达到183.2亿元。
对于优必选而言，虽然为“人形机器人第一股”，但实际上市场份额并不高。2022年中国智能服务机器人解决方案产业中，优必选拥有2.8%的市场份额，排名第三，而第一、二名的达阀科技和海康机器人的市场份额为6.4%、4.6%，优必选明显比上不足。而排在第四、第五名玩家的市场份额分别为2.7%、2.22%，对于优必选而言有着不小的被赶超的压力。
从产品结构来看，2023年优必选的不同产品收入也出现了不小的变化。其中，曾经在2022年占据总体收入半壁江山的教育类机器人出现了大幅下滑，收入从5.17亿元降至3.47亿元，收入占比下滑至32.9%。而同期物流智能机器人与消费级机器人产品实现了收入的明显提升。因素叠加之下，由于物流类智能机器人的毛利率相对较低，由此拖累整体毛利率，优必选的毛利率从2022年的39.4%降至2023年的31.5%。
亏损规模持续扩大 借款翻倍、上市“补血”但仍缺乏“自身造血能力”
根据优必选公司年报显示，2020年到2023年，公司分别实现营业收入7.40亿元、8.17亿元、10.08亿元、10.55亿元，近三年分别同比增长10.40%、23.38%、4.45%，可以看出，收入增速已经明显放缓。
与此同时，优必选的盈利能力也与收入增长明显相背离。2023年优必选的毛利由2022年的3.97亿元减少16.2%至3.33亿元，其毛利率则是从39.4%下滑到31.5%，其亏损规模更是逐年扩大，2020年到2023年，优必选分别实现年内亏损7.07亿元、9.18亿元、9.87亿元、12.65亿元，近四年累计年内亏损经调整亏损金额从2022年的7.82亿元增加到2023年的8.17亿元。
亏损规模的持续扩大，或在一定程度与人形机器人一直以来的研发投入并未能实现商业回报有关。2022年与2023年，优必选在研发上的投入分别为4.28亿元、4.90亿元，占其当年收入的百分比从42.5%增长到46.4%。研发投入并非吝啬，但同期收入增速却并不乐观，结合同行也在加速推陈出新来看，大量的研发投入何时能够给优必选带来可观的收益呢？
更何况，优必选的亏损也不仅仅源于研发投入，2023年优必选在销售费用上的支出为5.06亿元，超过同期研发支出，占年内收入的47.9%。
尽管已于2023年底上市，公司的现金流得到了一定的补充，但却并未改变的优必选的高负债与“缺乏造血能力”。2023年，优必选的长期借款与短期借款均翻倍增长，长期借款和短期借款分别为6.49亿元、7.77亿元，分别同比增长119.26%、139.81%，而2020年到2023年，优必选的总负债分别为14.16亿元、19.07亿元、17.34亿元、26.77亿元。
现金流方面，在常年亏损状态下，优必选显然还不具备自身的“造血”能力。2020年到2023年优必选经营活动产生的现金活动流量净额分别为-6.03亿元、-6.81亿元、-5.43亿元、-10.00亿元，至今未有正向的现金净流入。尽管去年底上市实现了一定“补血”，但在持续亏损与“失血”之下，优必选又能支撑多久？
