专题：券商IPO项目执业质量评级
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
在刚刚过去的5月份，A股IPO上会审核时隔3个月后重启，创业板和科创板各有一家企业上会，科创板过会一家，名义过会率为50%。过会的联芸科技，成为“国九条”发布后首家过会的企业。
5月份终止IPO的企业数量共有41家，较4月份的48家有所回落，但仍处在高位。今年1-5月份，终止A股IPO企业数量高达176家，较去年同期的97家增长81.44%。
发行及募资层面，5月份共有3家新股上市，合计募资8.6亿元，较2024年5月份同比下降98.19%。今年1-5月份,A股共有38家新股发行，合计募资271.85亿元，较去年1-5月份同比减少83.3%。
①IPO上会审核情况：联芸科技向左 华澜微向右
5月份，A股IPO上会审核时隔3个月后重启，创业板和科创板各有一家企业上会，其中科创板的联芸科技（杭州）股份有限公司（下称联芸科技）成功过会，而来自创业板的马可波罗控股股份有限公司（下称马可波罗）则遭暂缓审议。
马可波罗遭暂缓审议主要因经营业绩及应收账款问题。招股书显示，马可波罗的主营业务是建筑陶瓷的研发、生产和销售，主要拥有“马可波罗瓷砖”、“唯美 L&D 陶瓷”两大自有品牌。
上市委会议上，深交所对马可波罗的经营业绩及应收账款问题进行了重点审核，并要求公司披露经营业绩是否稳定、单项坏账准备计提是否准确。
申报材料显示，马可波罗对部分地产公司客户采用了单项坏账计提的会计政策，包括恒大、融创、绿地、阳光城等。2022年，马可波罗对恒大地产的坏账计提比例为80%，同行可比公司东鹏控股、 帝欧家居（维权）、 蒙娜丽莎、新明珠2022年对恒大的计提比例分别为86.66%、90%、100%、90%。
马可波罗不仅2022年对恒大的单项坏账计提比例低于同行，并且在2021年疑似将包括恒大坏账在内的6.68亿元地产公司应收账款转给唯美装饰等关联方，获得4.23亿元权益性收益。马可波罗实控人黄建平之间的这笔关联交易，不仅可以减轻坏账压力，还可以增厚公司利润。
但该笔关联交易的公允性备受关注，因为6.68亿元的转让价格与1.64亿元的地产公司应收账款账面价值相差甚大。
5月份过会的联芸科技，不仅成为“国九条”发布后首家过会的企业，还在过会3天后就提交了注册申请。
招股书显示，联芸科技是一家提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业。上市委会议上，联芸科技的持续经营情况、 AIoT 信号处理及传输芯片的可持续性，经营独立性等方面受到重点关注。
其中，联芸科技经营独立性的主要质疑点是对关联方是否存在重大依赖。2019-2023年，公司向关联方（1个）销售商品、提供服务的金额分别为0.55亿元、1.37亿元、2.22亿元、2.15亿元及3.18亿元，占营业收入的比例分别为 31.36%、40.59%、38.44%、37.57%及30.73%，关联交易占比较高。
那这位关联方是何方神圣？招股书对这位关联方进行了隐名化处理。但通过海康威视年报以及联芸科技申报资料可以得出，联芸科技的主要客户应该是海康威视及其关联方。
招股书显示，海康威视及其下属子公司海康科技于2017年入股联芸科技，合计控制联芸科技37.38%的股份，是第二大股东。并且从2017年2月到2022年6月，海康威视对联芸科技有一票否决权。尽管海康威视不是实控人，但一票否决权的设置可以看出海康威视对联芸科技的影响力。申报IPO前夕，海康威视不再享有一票否决权。
值得一提的是，联芸科技的同行IPO公司杭州华澜微电子股份有限公司（华澜微），在联芸科技过会前夕撤回了IPO申请。申报资料显示，华澜微是数据存储解决方案提供商，主要产品包括存储模组、存储控制器芯片及服务、存储系统及应用。
上交所官网显示，华澜微和保荐人华泰联合分别提交了撤回上市申请、保荐申请，上交所 5月28日终止了对华澜微的审核。
联芸科技过会后，中信建投2024年以来已过会5单IPO项目，市占率为21.73%，在所有券商中遥遥领先，且名义过会率为100%。中泰证券、民生证券、中信证券、国投证券、华泰联合、招商证券今年以来，各有2单IPO项目过会。
wind显示，今年1-5月份，A股IPO企业上会数量为27家，过会23家，名义过会率为85.19%。2023年1-5月份，A股IPO企业上会审核数量为151家，过会126家。
②IPO终止情况：平安证券年内撤否率高达100% 亚联机械或不符合最新上市条件
5月份终止IPO的企业数量共有41家，较4月份的48家有所回落。41家终止IPO的企业中，有些是不符合最新的上市条件，有些不符合分红规定，还有些企业存在“带病闯关”的嫌疑。
中信证券保荐的合诚技术股份有限公司，计划在深证主板上市。2022年（招股书披露的最后一个报告期），公司归母净利润为0.94亿元，不满足最新的“最近一年净利润不低于1亿元”的标准。
华英证券保荐的英特派铂业股份有限公司（英特派），或属于“清仓式分红”。2020-2022年，英特派分别实现扣非归母净利润0.77亿元、0.85亿元和1.18亿元，合计2.8亿元。同期，公司现金分红金额合计3.52亿元，比扣非净利润之和还高。
沪深交易所最新规定：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80％的；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50％且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20％的企业，将不允许其发行上市。
5月份，上次IPO过会已超过12年的中乔体育撤回了上市申请。在经历漫长的等待后，中乔体育还是以IPO失败告终。
今年1-5月份，共有176家A股IPO企业撤回IPO申请，其中中信证券撤回18家，高居榜首。中金公司、海通证券、中信建投、华泰联合的撤回数量都超过了10家，分别为14家、12家、12家、10家。
wind 显示，从2024年1月1日至今，IPO撤否率100%的有10家券商，其中中原证券5家排队项目全撤，平安证券2家在审未过会企业全部撤回。
目前，平安证券只有一家过会但还未上市的IPO项目——亚联机械股份有限公司（亚联机械）。亚联机械拟在主板上市，但公司最新一期（2022年）的归母净利润只有0.87亿元，不足1亿元。
此外，亚联机械2020-2022年的扣非归母净利润之和为2.05亿元，期间现金分红总额高达1.75亿元，超过了80%，或不符合最新的监管规定。
③IPO发行情况：募资总额合计大降98% 艾罗能源项目承销保荐佣金率畸高
5月份，A股共有3家新股上市，合计募资8.6亿元，较2024年5月份同比下降98.19%。
3家新上市的公司分别是万达轴承、瑞迪智驱、欧莱新材，分别来自北交所、创业板、科创板，实际募资总额分别是1.19亿元、3.57亿元、3.84亿元。
3家公司中，只有瑞迪智驱实际募资达到预期，万达轴承、欧莱新材实际募资分别是预期的98.88%、60.17%。
今年1-5月份,A股共有38家新股发行，合计募资271.85亿元，较去年1-5月份同比减少83.3%。
在今年上市的38家新股中，募资额最高的是永兴股份，实际募资额为24.3亿元；募资额最少的是芭薇股份，募资额刚刚超过0.5亿元。
38家公司中，实现资金超募的仅有8家，其中艾罗能源超募资金和超募比例皆最高。艾罗能源预计募资10.47亿元，实际募资22.26亿元，超募11.79亿元，超募比例高达112.64%。招商证券在艾罗能源项目上收取的2.066亿元费用在38家公司中也是最高，承销保荐费用率约为9.28%。
9.28%的承销保荐佣金率明显偏高，其超过永兴股份（实际募资24.3亿元）的3.48%，超过诺瓦星云（实际募资16.29亿元）的5.81%，甚至超过仅募资1.71亿元的铁拓机械的9%。
38家新股中，仅1家新股上市首日破发，这家公司就是上海合晶。上海合晶上市首日收盘价较发行价跌了6.31%。
